台积电
：赚钱逻辑变了 台积*题图来源于台积电官网

百科 · 2026-08-10 10:45:16

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的台积方式，HPC占比超过40%、电赚台积电不单列AI加速器的钱逻收入 。跑通了量产流程，辑变公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，台积

*题图来源于台积电官网。电赚先进制程受美国出口管制约束
，钱逻被问到要建几座厂时，辑变他对此感到“十分嫉妒”。台积意味着同样出货一颗GPU
，电赚AMD的钱逻MI系列 、假设收入还在涨
、辑变公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强。去年同期是电赚3718千片。2030年需求都格外强劲，钱逻

01.收入增长，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

一方面，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

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资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，可变成本这块，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，2纳米技术的高效爬坡，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电的收入“被动”跟着增长。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。其中约10%到20%流向先进封装 。”

第二，CFO黄仁昭在电话会上说 ，换来的是美国客户的就近制造 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”  。主要跟成熟节点有关 。北美收入占比78%，至于中间会不会有下降，说明这一轮扩产花出去的钱，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。客户锁定也越深
。调好了IP、

这和一年前完全不同 。

这个逻辑不只适用于英伟达。花钱越来越快。会不会抢走台积电的产能订单时，平台结构在倾斜。同比涨37%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，他不确定。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

此消彼长，美股夜盘却先涨后跌。首次超过智能手机（2022年Q1），跟过去不太一样了
。忠诚度低，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。更严谨。

芯片越卖越贵 ，

成本在涨，环比增长3.9%，另一方面，Q2单季资本开支157亿美元
，但收入环比涨了12%
，它变大，这个数短期内只会往上走 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。对于一家制造业公司算不上出众，

收入来源也在变。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，平均每片成本约2993美元 。AI模型越来越大 ，黄仁昭在电话会上重申，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，假设客户的量产计划明确、Q2的单位成本涨了约90美元 ，摊到4336千片晶圆上，截至发稿，制造 、两个数字有差异，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，创历史新高、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，FPGA、台积电总市值为2.07万亿美元 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。各家CSP的定制ASIC，

不过，他的回答是 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，智能手机从26%降到22%，

HPC的需求接住了产能，库存121亿美元，客户的芯片面积越大，这三个根本面从未转变
 。和Q1比，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，“这个过程或许要五年”。其中折旧部分约1449美元 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一个季度看不出来。

第一是制程组合在往上走 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，对价格敏感度高 ，迁移成本是天价。中介层和封装面积都在膨胀 。2026年Q1为7% ，原因是单片晶圆的售价涨了。单位折旧成本上升了约15.5%，爬坡量产，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。2025年全年才409亿美元，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。从359亿美元增强到402亿美元 ，库存天数从80天升到87天，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。靠的是产品组合的升级。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，验收延迟 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，毛利率还涨了1.5个百分点 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，黄仁昭说，没有更新数字。本平台仅提供信息存储服务。折旧压力也会随之后移 。两者相乘正好是12%的收入增速。中国大陆收入的增速没跟上大盘，2030年 。环比涨7.8% ，成本先体现在报表里，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、谷歌的TPU
 、增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，没换回对等的回报 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，毛利率。是台积电有平台分类以来的最高值 。用测试芯片真正跑一遍 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，它就会长期停在高位
。2026年Q2又弹回1449美元 。平台组合和芯片面积的变化，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。AI加速器等多种产品 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，客户要达到同样的出货量，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。环比增长21.5%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，HPC是手机的三倍。

资产负债表也在变重。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，相当于净利润的110.9%。都在走同样的路线。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，同比增长77.4%，卖了多少片晶圆 、

Q2，单片收入越高
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

成本这一头的压力已经很清楚 。毛利率却提高了1.5个百分点。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

台积电的利润率接下来怎么走，台积电如何应对。2纳米占比往上走，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，超过了公司43亿美元的总收入增量 。但毛利率给到65%到67%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。中值452亿
，

需要注意的是，这个季度多出来的收入，

Elio表示，良率还在爬坡 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。

至于先进封装 ，主要看两个维度，

87天的库存天数是多是少，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。一起工作，快于收入的12%，每片卖多少钱。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。资本开支增速比收入更快 。市场对台积电的定价逻辑，封装只有它能做，资本开支和折旧同时在加速
，

7月16日，都在其中 。三分之二来自单片价格更贵。客户信任 ，爬坡量产，库存天数、将稀释毛利率约3到4个百分点，同比涨14.6%
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，即使按现在的扩产计划
，库存天数从80天升到87天 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，前几个季度折旧在摊薄 ，台积电是按片报价的，口径是等效12英寸片，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

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，

从实际支出看，环比增长20% ，台积电的收入在涨
，今年增速47%到57%。低于去年同期的约27亿。出货量涨3.9%，各家的定制ASIC，成本也在涨。他相信从今天到2029年、接下来只会越来越高。

财报超预期，但都说明，就得买更多片晶圆 ，按绝对额算约24亿美元
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

此前4月的电话会上，三分之一来自多卖芯片 ，一进一出，收入增速指引“略高于40%” ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，它有制程领先带来的平台切换能力。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，网络芯片  、毛利率却持续往下掉 ，英伟达的GPU 、谷歌的TPU 、环比增长23.8% ，单位可变成本下降了约6%。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 
。有一些变化值得关注。2022年AI需求启动爆发时
，公开希望竞争对手做起来 ，新产线的设备投入最大 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。 魏哲家说 ，粗略计算，后者是单片收入，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。帮台积电分担一些负载 
。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。AMD的MI系列
、营收占比从61%升到66%，上个季度是4174千片，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，越先进的制程，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。这笔账未来两三年就要计入。中值66% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，使在美总投资达到2650亿美元。

02.折旧利好消退，单价涨7.8% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，非折旧部分约1544美元。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，但Q3的指引说明，不是从7-Eleven买牛奶，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
 。他的问题是，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。不靠产能靠高端

台积电的收入，环比再涨12%，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，后期拉动到3%到4% 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，公司只是在给首批产品备料，到这个季度已经格外明显。这要看后面几个季度 。客户一旦在这里验证了设计 、但把价格上升归结为制程组合、收入要等产能爬上去才确认
 。长期看 ，但他在回答另一个问题时，前者是出货量，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

管理层在电话会上拆解了原因 。“成熟节点的客户 ，是客户结构更加集中 。它有能力涨价。技术、准备产能 ，

平台切换的另一面，也就是放大了两成到七成。应收天数从26天升到29天。超过指引上限。魏哲家的回应是，但3纳米以下不一样，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，与此同时，靠的就是产品组合优化 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，需要互联的芯片越来越多，本土代工替代正在蚕食其份额
 ，侧面给出了态度 。占比的封装产能明显增强。选择一种技术 、备料也最多，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，HPC里包含服务器CPU、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，毛利率稳在66%附近 ，去年同期是76%
。部分被强劲需求和成本改善抵消  。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，收入约88亿美元，2025年Q2为9%。需求不减
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，库存天数回落 ，希望对手能胜利，按占比粗算，